Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat in ihrem jüngsten Jahresbericht eine vernichtende Kritik an Stablecoins geäußert und behauptet, dass sie als Geldform grundsätzlich versagen. Der Bericht hebt die Unfähigkeit von Stablecoins hervor, die entscheidenden Kriterien der Einheitlichkeit, Elastizität und Integrität zu erfüllen, und plädiert für strenge Beschränkungen ihrer Verwendung innerhalb des Finanzsystems.
Stablecoins bleiben hinter den Kernprinzipien des Geldes zurück
Der BIZ-Bericht mit dem Titel „III. Das Finanzsystem der nächsten Generation“ argumentiert, dass Stablecoins trotz ihres Versprechens der Stabilität im Vergleich zu Fiat-Währungen die wesentlichen Merkmale von solidem Geld nicht erfüllen. Der Bericht identifiziert drei wichtige Tests:
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Einheitlichkeit: Stablecoins werden oft zu unterschiedlichen Wechselkursen gehandelt, was das Prinzip untergräbt, dass Geld ohne Frage zum Nennwert akzeptiert werden sollte. Im Gegensatz zu von Zentralbanken gestütztem Geld, das einen einheitlichen Wert gewährleistet, sind Stablecoins Verbindlichkeiten bestimmter Emittenten, was zu potenziellen Abweichungen aufgrund der Kreditwürdigkeit des Emittenten führt.
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Elastizität: Stablecoins fehlt der flexible Angebotsmechanismus, der modernen Bankensystemen eigen ist. Ihre Ausgabe erfordert typischerweise eine vollständige Vorauszahlung, wodurch eine „Cash-in-advance“-Beschränkung entsteht, die ihre Fähigkeit beeinträchtigt, große Zahlungsanforderungen zu erfüllen oder Finanzschocks abzufedern, eine Funktion, die Zentralbanken bereitstellen.
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Integrität: Das Design von Stablecoins, insbesondere ihre Zirkulation auf öffentlichen Blockchains über nicht gehostete Wallets, macht sie anfällig für illegale Aktivitäten wie Geldwäsche, Sanktionsumgehung und Terrorismusfinanzierung. Das Fehlen robuster Know Your Customer (KYC)-Standards verschärft diese Bedenken.
Die Illusion der Dezentralisierung und inhärente Fragilität
Der BIZ-Bericht geht auch auf die „Dezentralisierungsillusion“ im dezentralen Finanzwesen (DeFi) ein und stellt fest, dass ein gewisses Maß an Zentralisierung aufgrund von Governance-Bedürfnissen und Machtkonzentration innerhalb von Blockchain-Konsensmechanismen unvermeidlich ist. Diese inhärente Fragilität, gepaart mit hoher Hebelwirkung und Liquiditätsungleichgewichten, macht Stablecoins anfällig für Runs, ähnlich wie traditionelle Geldmarktfonds. Der Bericht betont, dass Stablecoins keine echten Geldersatzmittel sind, da ihnen der „ohne-Fragen-Status“ des Zentralbankgeldes fehlt.
Politische Implikationen und der Weg nach vorn
Obwohl die BIZ die anhaltende Nachfrage nach Stablecoins aufgrund ihrer grenzüberschreitenden Zugänglichkeit und des Potenzials für niedrigere Transaktionskosten anerkennt, plädiert sie für eine begrenzte und gut regulierte Rolle für sie. Der Bericht schlägt vor, dass legitime Anwendungsfälle in das regulierte Geldsystem kanalisiert werden sollten, ohne die Finanzstabilität zu untergraben. Er betont, dass die Zentralbanken die Transformation zu einem Geldsystem der nächsten Generation anführen müssen, das auf vertrauenswürdigen Grundlagen und technologisch fortschrittlichen, programmierbaren Infrastrukturen aufbaut. Dazu gehört die Tokenisierung von Zentralbankreserven, Geschäftsbankengeld und Staatsanleihen auf einem einheitlichen Ledger, was die BIZ als vielversprechenderen Weg für Innovationen ansieht.
Quellen
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III. Das Finanzsystem der nächsten Generation, Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.
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DeFi-Risiken und die Dezentralisierungsillusion, Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.
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Stablecoins bestehen wichtige Tests des echten Geldes nicht, Cointelegraph.
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