Die wegweisende Verordnung der Europäischen Union über Märkte für Krypto-Assets (MiCA), die einen einheitlichen Kryptomarkt schaffen soll, steht vor ihrer ersten großen Herausforderung. Nationale Regulierungsbehörden, darunter die in Frankreich, Italien und Österreich, äußern Bedenken hinsichtlich der „Passporting“-Bestimmung, die es Krypto-Unternehmen, die in einem Mitgliedstaat lizenziert sind, erlaubt, im gesamten Block tätig zu sein. Dies hat zu Befürchtungen hinsichtlich Regulierungsarbitrage und einer inkonsistenten Umsetzung der neuen Regeln geführt.
Wichtige Erkenntnisse
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Nationale Regulierungsbehörden befürchten, dass Passporting zu Regulierungsarbitrage führen könnte, wobei Unternehmen Jurisdiktionen mit geringerer Aufsicht wählen.
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Es bestehen Befürchtungen, dass eine inkonsistente Umsetzung der MiCA-Regeln in den 27 Mitgliedstaaten das Versprechen des Binnenmarktes untergraben könnte.
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Kleinere Krypto-Unternehmen könnten erheblichen Compliance-Belastungen ausgesetzt sein, was sie möglicherweise aus dem Markt drängt.
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Frankreich hat gedroht, das Passporting zu blockieren, und plädiert dafür, dass die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) die Aufsicht über große Krypto-Unternehmen übernimmt.
Passporting unter Druck
Das Kernversprechen von MiCA ist die Vereinfachung der Geschäftstätigkeit für Krypto-Unternehmen durch die Einführung eines einzigen Lizenzierungssystems. Sobald Unternehmen in einem EU-Land lizenziert sind, können sie ihre Dienstleistungen in allen 27 Mitgliedstaaten „passieren“ und so ein komplexes Geflecht lokaler Vorschriften vermeiden. Weniger als ein Jahr nach ihrer Umsetzung wird diese Schlüsselfunktion jedoch genauestens geprüft.
Jerome Castille, Leiter der Compliance- und Regulierungsangelegenheiten für Europa bei CoinShares, stellte fest, dass der Regulierungswettbewerb nicht neu sei, und verwies auf den MiFID-Rahmen, bei dem Plattformen nach Zypern und Malta strömten. Er äußerte die Besorgnis, dass ähnliche Muster bei MiCA auftreten könnten, wenn Lizenzen nicht in allen Mitgliedstaaten als gleichermaßen streng wahrgenommen werden, was die Integrität des Binnenmarktes potenziell gefährden könnte.
Bedenken hinsichtlich einer konsistenten Umsetzung
Castille betonte, dass das Hauptproblem nicht ein Mangel an Regeln, sondern ein Mangel an konsistenter Umsetzung sei. „Ohne formale Leitlinien treffen die nationalen Regulierungsbehörden ihre eigenen Entscheidungen“, erklärte er, was zu Divergenzen und Regulierungsarbitrage führe. Eine vollständige und einheitliche Umsetzung von MiCA sei entscheidend, um den Markt sowohl sicher als auch attraktiv für globale Akteure zu machen, andernfalls könnte Innovation anderswo nach Möglichkeiten suchen.
Herausforderungen für kleinere Unternehmen
Marina Markezic, Geschäftsführerin der European Crypto Initiative, wies auf die erhebliche Compliance-Belastung für kleinere Unternehmen hin. Das schnelle Tempo neuer Regeln und potenzielle Kapazitätslücken bei den Regulierungsbehörden könnten Start-ups benachteiligen. Während größere Unternehmen vom Zugang zum Binnenmarkt profitieren, könnten kleinere Unternehmen Schwierigkeiten haben, den Prozess zu überleben.
Markezic betonte, dass der Erfolg von MiCA von der gleichmäßigen Anwendung der Regeln im gesamten Block abhängt, und merkte an, dass die Aufsicht über dieselbe Regulierung durch 27 verschiedene nationale zuständige Behörden eine erhebliche Herausforderung für eine konsistente Aufsicht darstellt.
Frankreichs Haltung und Forderungen nach zentralisierter Aufsicht
Frankreich hat über seine Wertpapieraufsichtsbehörde, die Autorité des Marchés Financiers (AMF), starke Bedenken geäußert und sogar gedroht, das Passporting zu blockieren. Die AMF plädiert zusammen mit Italien und Österreich dafür, dass die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) die Aufsicht über große Krypto-Unternehmen übernimmt. Dieser Schritt zielt darauf ab, zu verhindern, dass Unternehmen vermeintlich schwächere Regulierungssysteme in bestimmten Mitgliedstaaten ausnutzen.
Während einige Rechtsexperten argumentieren, dass die Blockierung des Passporting unter MiCA rechtlich undurchführbar ist, da es sich um eine direkt anwendbare Verordnung handelt, erkennen andere die technische Möglichkeit an, wenn auch mit erheblicher rechtlicher Komplexität. Die Haltung der französischen Regulierungsbehörde wird von einigen als Warnung verstanden, um sicherzustellen, dass Krypto-Unternehmen Finanzinstrumente nicht falsch klassifizieren, die unter strengere Vorschriften wie MiFID II fallen sollten.
Quellen
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MiCA Faces Early Test EU Regulators Clash Over Passporting, Cointelegraph.
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MiCA under pressure as national regulators challenge passporting — TradingView News, TradingView.
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France's threat to block "passporting" questions EU MiCA Regulations, Cointelegraph.
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Exclusive-France threatens to block crypto licence 'passporting' in EU regulatory fight, Global Banking | Finance | Review.
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