La Banque des Règlements Internationaux (BRI) a émis une critique cinglante des stablecoins dans son dernier rapport annuel, affirmant qu'ils échouent fondamentalement en tant que forme de monnaie. Le rapport souligne l'incapacité des stablecoins à satisfaire aux critères cruciaux d'unicité, d'élasticité et d'intégrité, préconisant des limitations strictes de leur utilisation au sein du système financier.
Les stablecoins ne répondent pas aux principes monétaires fondamentaux
Le rapport de la BRI, intitulé "III. Le système monétaire et financier de nouvelle génération", soutient que les stablecoins, malgré leur promesse de stabilité par rapport aux monnaies fiduciaires, ne remplissent pas les caractéristiques essentielles d'une monnaie saine. Le rapport identifie trois tests clés :
- Unicité : Les stablecoins s'échangent souvent à des taux de change variables, ce qui sape le principe selon lequel la monnaie doit être acceptée au pair sans question. Contrairement à la monnaie garantie par la banque centrale, qui assure une valeur uniforme, les stablecoins sont des passifs d'émetteurs spécifiques, ce qui peut entraîner des déviations basées sur la solvabilité de l'émetteur.
- Élasticité : Les stablecoins manquent du mécanisme d'approvisionnement flexible inhérent aux systèmes bancaires modernes. Leur émission nécessite généralement un paiement initial complet, créant une contrainte de "paiement anticipé" qui entrave leur capacité à répondre aux demandes de paiement de grande valeur ou à absorber les chocs financiers, une fonction que les banques centrales fournissent.
- Intégrité : La conception des stablecoins, en particulier leur circulation sur les blockchains publiques via des portefeuilles non hébergés, les rend susceptibles aux activités illicites telles que le blanchiment d'argent, l'évasion des sanctions et le financement du terrorisme. L'absence de normes robustes de connaissance du client (KYC) exacerbe ces préoccupations.
L'illusion de la décentralisation et la fragilité inhérente
Le rapport de la BRI aborde également l'"illusion de la décentralisation" dans la finance décentralisée (DeFi), notant qu'un certain niveau de centralisation est inévitable en raison des besoins de gouvernance et de la concentration du pouvoir au sein des mécanismes de consensus de la blockchain. Cette fragilité inhérente, associée à un fort effet de levier et à des asymétries de liquidité, rend les stablecoins sujets à des ruées, similaires aux fonds du marché monétaire traditionnels. Le rapport souligne que les stablecoins ne sont pas de véritables substituts monétaires car ils n'ont pas le statut de "sans poser de questions" de la monnaie de la banque centrale.
Implications politiques et la voie à suivre
Tout en reconnaissant la demande continue de stablecoins en raison de leur accessibilité transfrontalière et de leur potentiel de réduction des coûts de transaction, la BRI préconise un rôle limité et bien réglementé pour eux. Le rapport suggère que les cas d'utilisation légitimes devraient être canalisés dans le système monétaire réglementé sans compromettre la stabilité financière. Il souligne que les banques centrales doivent mener la transformation vers un système monétaire de nouvelle génération construit sur des bases fiables et des infrastructures programmables technologiquement avancées. Cela inclut la tokenisation des réserves des banques centrales, de la monnaie des banques commerciales et des obligations d'État sur un registre unifié, ce que la BRI considère comme une voie plus prometteuse pour l'innovation.
Sources
- III. Le système monétaire et financier de nouvelle génération, Banque des Règlements Internationaux.
- Risques DeFi et l'illusion de la décentralisation, Banque des Règlements Internationaux.
- Les stablecoins échouent aux tests clés de la vraie monnaie, Cointelegraph.
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