Le gouverneur de la Réserve fédérale, Stephan Miran, a souligné l'impact significatif que les stablecoins pourraient avoir sur la politique monétaire, projetant une taille de marché potentielle allant jusqu'à 3 000 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie. Parallèlement, le gouverneur Michael Barr a détaillé les risques associés à la réglementation des stablecoins, soulignant la nécessité de garanties solides.
Points clés
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La Fed projette que le marché des stablecoins atteindra 1 000 à 3 000 milliards de dollars d'ici 2030.
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Potentiel des stablecoins à renforcer le dollar américain et à influencer la politique monétaire.
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Préoccupations soulevées concernant le risque de panique bancaire, la qualité des actifs de réserve et l'arbitrage réglementaire.
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La nouvelle loi GENIUS vise à réglementer les émetteurs de stablecoins, mais la réglementation est en cours.
Boom des stablecoins et implications pour la politique monétaire
Le gouverneur de la Réserve fédérale, Stephan Miran, récemment nommé au conseil d'administration, a attiré l'attention sur le marché en plein essor des stablecoins et ses répercussions potentielles sur la politique monétaire américaine. Miran a indiqué que les prévisions du personnel de la Fed suggèrent que l'adoption des stablecoins pourrait atteindre entre 1 000 et 3 000 milliards de dollars d'ici 2030. Il a noté que cette demande projetée, potentiellement supérieure à 7 000 milliards de dollars de bons du Trésor en circulation, est trop importante pour être ignorée par les banquiers centraux.
Miran s'est montré sceptique quant à l'idée que les stablecoins épuisent significativement les dépôts bancaires américains, citant la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), qui, selon lui, ne permet pas directement la génération de rendement. Il prévoit que la demande proviendra largement de régions ayant un accès limité aux instruments d'épargne libellés en dollars, augmentant ainsi la demande d'actifs en dollars. "Si un excédent mondial de stablecoins est alimenté par des flux sortant des devises étrangères et entrant dans le dollar américain, cela, toutes choses égales par ailleurs, rendra le dollar plus fort", a déclaré Miran. Il a ajouté que la politique monétaire pourrait devoir s'adapter en fonction de la force de cet effet par rapport à d'autres facteurs influençant les mandats de la Fed en matière de stabilité des prix et de plein emploi.
Naviguer dans les risques réglementaires du développement des stablecoins
Le gouverneur de la Réserve fédérale, Michael Barr, a catalogué les dangers potentiels qui doivent être abordés lors de l'élaboration des réglementations pour les stablecoins. Barr a averti que la monnaie privée, même lorsqu'elle est adossée à des actifs de haute qualité, est susceptible de subir un risque de panique bancaire si les créanciers nourrissent des doutes. Il a cité les réserves autorisées, telles que les dépôts non assurés, comme sources potentielles de danger, faisant référence à l'incident du Reserve Primary Fund en 2008 et aux pressions sur les fonds du marché monétaire pendant la pandémie de COVID-19.
Malgré l'adoption de la loi GENIUS, les règles spécifiques à sa mise en œuvre sont encore en cours de rédaction, laissant l'industrie dans une phase de transition. Barr a souligné que les émetteurs de stablecoins ont souvent des incitations à maximiser les rendements sur les actifs de réserve, potentiellement en élargissant le spectre des risques. Il a averti que si cela peut augmenter les profits dans des marchés favorables, cela risque d'éroder la confiance pendant les périodes de stress du marché. Barr a spécifiquement signalé l'inclusion de dépôts non assurés et de "repo overnight" comme composantes de réserve qui pourraient introduire de la volatilité, rappelant le stress bancaire de mars 2023 où Circle, l'émetteur de l'USDC, a subi des pertes importantes en raison de ses réserves détenues à la Silicon Valley Bank.
Barr a également soulevé des préoccupations concernant l'arbitrage réglementaire, où les émetteurs pourraient rechercher la surveillance réglementaire la plus clémente parmi les différentes agences fédérales et étatiques, malgré l'objectif de la loi GENIUS d'une réglementation cohérente. Il a souligné la nécessité d'un ensemble complet de règles pour combler les lacunes réglementaires et établir des garanties solides pour les utilisateurs de stablecoins et le système financier au sens large.
Sources
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U.S. Fed's Miran Says Policy Needs to Adjust to Stablecoin Boom That Could Reach $3T, CoinDesk.
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U.S. Fed's Barr Catalogues Dangers to be Dodged in Future Stablecoin Regulations, CoinDesk.
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