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La fintech brésilienne Méliuz a pris une décision audacieuse en adoptant une stratégie de trésorerie en bitcoin pour échapper aux effets corrosifs des taux d'intérêt élevés et de l'inflation au Brésil. L'entreprise a constaté que ses réserves de trésorerie substantielles, principalement détenues en obligations d'État, perdaient de la valeur après prise en compte des impôts et de l'inflation, étant effectivement « confisquées ». Cela a conduit à un pivot radical vers le Bitcoin comme moyen de préserver le capital et d'atteindre la stabilité financière.
Points clés à retenir
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Méliuz, une société brésilienne cotée en bourse, a adopté une stratégie de trésorerie en bitcoin.
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Cette décision répond aux taux d'intérêt directeurs élevés du Brésil (environ 15 %) et aux coûts d'emprunt privés dépassant 20 %.
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Les actionnaires ont massivement soutenu la stratégie de trésorerie en bitcoin, avec une participation record.
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Méliuz emploie des stratégies génératrices de rendement inspirées de la société japonaise Metaplanet, telles que la vente de puts couverts par des espèces.
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La motivation principale est la préservation du capital, et non la spéculation, le Bitcoin agissant comme une « issue de secours ».
Le piège de la trésorerie
Fin 2024, Méliuz, une plateforme de cashback et de services financiers bien connue avec plus de 30 millions d'utilisateurs, a découvert un paradoxe : malgré sa rentabilité, son absence de dettes et sa croissance, sa valorisation boursière était effectivement nulle si l'on excluait ses liquidités. Ces liquidités, s'élevant à environ 250 millions de R$, étaient largement investies dans des obligations d'État. Cependant, après impôts et l'impact de l'inflation, les rendements étaient négatifs, amenant le responsable de la stratégie Bitcoin de Méliuz, Diego Kolling, à décrire la situation comme une « confiscation ».
Un pivot radical vers le Bitcoin
Confrontée à ce « piège de la trésorerie », Méliuz a décidé d'un changement significatif pour une société brésilienne cotée en bourse : l'adoption du bitcoin. Kolling a noté que la transition s'est déroulée de manière étonnamment fluide, les actionnaires ayant fortement approuvé la stratégie de trésorerie en bitcoin, avec 66 % de participation au vote – le taux de participation des actionnaires le plus élevé de l'histoire de l'entreprise.
Mise en œuvre stratégique
Au lieu d'émettre de la dette libellée en dollars pour acquérir du bitcoin, une stratégie courante ailleurs, Méliuz a utilisé l'émission d'actions et d'autres méthodes innovantes, y compris des produits dérivés. Kolling a expliqué que l'exploitation du marché de la dette, bien que rentable dans des environnements à faibles taux comme celui de la Réserve fédérale américaine (4 %), n'est pas viable au Brésil, où les taux directeurs sont d'environ 22 % et les coûts d'emprunt privés peuvent dépasser 20 %. « La stratégie est en concurrence avec les taux de 4 % de la Fed. Nous avons affaire à 22 % », a-t-il déclaré, soulignant l'économie défavorable.
Méliuz adopte également des stratégies similaires à celles de la société japonaise de trésorerie en bitcoin Metaplanet. Cela inclut la vente de puts couverts par des espèces pour générer un rendement sur le capital destiné à l'achat de bitcoin. Les revenus générés par ces stratégies de rendement sont ensuite utilisés pour acheter du bitcoin, tandis que le principal reste intact. Kolling n'a pas divulgué la taille exacte de ces opérations, mais a indiqué qu'un maximum de 20 % des avoirs en bitcoin sont déployés dans des stratégies génératrices de rendement, avec des tests initiaux sur de plus petites quantités.
Le Bitcoin comme « issue de secours »
Alors que 80 % des avoirs en bitcoin de Méliuz sont conservés en stockage à froid pour des raisons de sécurité, de petites portions sont utilisées pour la génération de rendement via des produits dérivés. L'entreprise explore également des stratégies futures telles que le réseau Lightning et la dette adossée au bitcoin. En fin de compte, l'adoption du bitcoin par Méliuz est motivée par un besoin de survie et de préservation du capital, plutôt que par la spéculation. « Le Bitcoin est devenu l'issue de secours », a conclu Kolling, « lorsque détenir de la monnaie fiduciaire signifiait faire fondre notre trésorerie plus rapidement que nous ne pouvions la constituer. »
Sources
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