La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) ha espresso una critica feroce alle stablecoin nel suo ultimo rapporto annuale, affermando che esse falliscono fondamentalmente come forma di denaro. Il rapporto evidenzia l'incapacità delle stablecoin di soddisfare i criteri cruciali di singolarità, elasticità e integrità, sostenendo severe limitazioni al loro utilizzo all'interno del sistema finanziario.
Le stablecoin non soddisfano i principi monetari fondamentali
Il rapporto della BRI, intitolato "III. Il sistema monetario e finanziario di prossima generazione", sostiene che le stablecoin, nonostante la loro promessa di stabilità rispetto alle valute fiat, non soddisfano le caratteristiche essenziali di una moneta solida. Il rapporto identifica tre test chiave:
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Singolarità: Le stablecoin spesso scambiano a tassi di cambio variabili, minando il principio secondo cui il denaro dovrebbe essere accettato alla pari senza discussioni. A differenza del denaro garantito dalla banca centrale, che assicura un valore uniforme, le stablecoin sono passività di emittenti specifici, portando a potenziali deviazioni basate sulla solvibilità dell'emittente.
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Elasticità: Le stablecoin mancano del meccanismo di offerta flessibile inerente ai moderni sistemi bancari. La loro emissione richiede tipicamente il pagamento anticipato completo, creando un vincolo di "cash-in-advance" che ostacola la loro capacità di soddisfare le richieste di pagamento di grandi dimensioni o di assorbire gli shock finanziari, una funzione fornita dalle banche centrali.
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Integrità: Il design delle stablecoin, in particolare la loro circolazione su blockchain pubbliche tramite portafogli non custoditi, le rende suscettibili ad attività illecite come il riciclaggio di denaro, l'evasione delle sanzioni e il finanziamento del terrorismo. L'assenza di robusti standard Know Your Customer (KYC) aggrava queste preoccupazioni.
L'illusione della decentralizzazione e la fragilità intrinseca
Il rapporto della BRI tocca anche l'"illusione della decentralizzazione" nella finanza decentralizzata (DeFi), notando che un certo livello di centralizzazione è inevitabile a causa delle esigenze di governance e della concentrazione di potere all'interno dei meccanismi di consenso della blockchain. Questa fragilità intrinseca, unita all'elevata leva finanziaria e alle discrepanze di liquidità, rende le stablecoin soggette a corse, simili ai tradizionali fondi del mercato monetario. Il rapporto sottolinea che le stablecoin non sono veri sostituti del denaro in quanto mancano dello status di "senza domande" del denaro della banca centrale.
Implicazioni politiche e la via da seguire
Pur riconoscendo la continua domanda di stablecoin grazie alla loro accessibilità transfrontaliera e al potenziale di costi di transazione inferiori, la BRI sostiene un ruolo limitato e ben regolamentato per esse. Il rapporto suggerisce che i casi d'uso legittimi dovrebbero essere incanalati nel sistema monetario regolamentato senza compromettere la stabilità finanziaria. Sottolinea che le banche centrali devono guidare la trasformazione verso un sistema monetario di prossima generazione costruito su basi affidabili e infrastrutture programmabili tecnologicamente avanzate. Ciò include la tokenizzazione delle riserve delle banche centrali, del denaro delle banche commerciali e dei titoli di stato su un registro unificato, che la BRI considera una via più promettente per l'innovazione.
Fonti
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III. Il sistema monetario e finanziario di prossima generazione, Banca dei Regolamenti Internazionali.
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Rischi DeFi e l'illusione della decentralizzazione, Banca dei Regolamenti Internazionali.
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Le stablecoin non superano i test chiave del denaro reale, Cointelegraph.
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