Il Governatore della Federal Reserve Stephan Miran ha evidenziato l'impatto significativo che le stablecoin potrebbero avere sulla politica monetaria, prevedendo una dimensione di mercato potenziale fino a 3 trilioni di dollari entro la fine del decennio. Contemporaneamente, il Governatore Michael Barr ha dettagliato i rischi associati alla regolamentazione delle stablecoin, sottolineando la necessità di solide salvaguardie.
Punti chiave
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La Fed prevede che il mercato delle stablecoin raggiungerà da 1 a 3 trilioni di dollari entro il 2030.
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Potenziale delle stablecoin di rafforzare il dollaro USA e influenzare la politica monetaria.
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Preoccupazioni sollevate riguardo al rischio di corsa, alla qualità degli attivi di riserva e all'arbitraggio normativo.
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Il nuovo GENIUS Act mira a regolamentare gli emittenti di stablecoin, ma la definizione delle regole è in corso.
Boom delle Stablecoin e Implicazioni per la Politica Monetaria
Il Governatore della Federal Reserve Stephan Miran, un recente ingresso nel consiglio, ha attirato l'attenzione sul fiorente mercato delle stablecoin e sulle sue potenziali ripercussioni sulla politica monetaria statunitense. Miran ha indicato che le previsioni dello staff della Fed suggeriscono che l'adozione delle stablecoin potrebbe raggiungere tra 1 e 3 trilioni di dollari entro il 2030. Ha osservato che questa domanda prevista, potenzialmente superiore ai 7 trilioni di dollari di titoli del Tesoro in circolazione, è troppo sostanziale per essere trascurata dai banchieri centrali.
Miran si è mostrato scettico sul fatto che le stablecoin possano esaurire significativamente i depositi bancari statunitensi, citando il Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act, che a suo avviso non consente direttamente la generazione di rendimenti. Prevede che gran parte della domanda proverrà da regioni con accesso limitato a strumenti di risparmio denominati in dollari, aumentando così la domanda di attivi in dollari. "Se un eccesso globale di stablecoin è guidato da flussi di valute estere verso il dollaro USA, ciò renderà, a parità di altre condizioni, il dollaro più forte", ha affermato Miran. Ha aggiunto che la politica monetaria potrebbe dover adattarsi in base alla forza di questo effetto rispetto ad altri fattori che influenzano i mandati della Fed per la stabilità dei prezzi e la massima occupazione.
Navigare i Rischi Normativi nello Sviluppo delle Stablecoin
Il Governatore della Federal Reserve Michael Barr ha catalogato i potenziali pericoli che devono essere affrontati mentre vengono sviluppate le normative per le stablecoin. Barr ha avvertito che il denaro privato, anche se garantito da attivi di alta qualità, è suscettibile al rischio di corsa se i creditori nutrono dubbi. Ha indicato le riserve ammissibili, come i depositi non assicurati, come potenziali fonti di pericolo, facendo riferimento all'incidente del Reserve Primary Fund del 2008 e alle pressioni sui fondi comuni monetari durante la pandemia di COVID-19.
Nonostante l'approvazione del GENIUS Act, le regole specifiche per la sua attuazione sono ancora in fase di stesura, lasciando il settore in una fase di transizione. Barr ha sottolineato che gli emittenti di stablecoin hanno spesso incentivi a massimizzare i rendimenti sugli attivi di riserva, potenzialmente estendendo lo spettro del rischio. Ha avvertito che, sebbene ciò possa aumentare i profitti in mercati favorevoli, rischia di erodere la fiducia durante periodi di stress di mercato. Barr ha specificamente segnalato l'inclusione di depositi non assicurati e "repo overnight" come componenti di riserva che potrebbero introdurre volatilità, ricordando lo stress bancario del marzo 2023 in cui Circle, l'emittente di USDC, ha subito perdite significative a causa delle sue riserve detenute presso la Silicon Valley Bank.
Barr ha anche sollevato preoccupazioni sull'arbitraggio normativo, dove gli emittenti potrebbero cercare la supervisione normativa più permissiva tra diverse agenzie federali e statali, nonostante l'obiettivo del GENIUS Act di una regolamentazione coerente. Ha sottolineato la necessità di un insieme completo di regole per colmare le lacune normative e stabilire solide salvaguardie per gli utenti di stablecoin e per il sistema finanziario più ampio.
Fonti
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U.S. Fed's Miran Says Policy Needs to Adjust to Stablecoin Boom That Could Reach $3T, CoinDesk.
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U.S. Fed's Barr Catalogues Dangers to be Dodged in Future Stablecoin Regulations, CoinDesk.
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