MicroStrategy激进的比特币收购策略引发了争论：这究竟是天才之举还是冒险的赌博？虽然该公司的股票表现显著优于比特币，但其对债务和股权的依赖来积累加密货币引发了人们对其长期稳定性和潜在市场脆弱性的担忧。
MicroStrategy大胆押注比特币：天才还是赌博？
MicroStrategy，曾经是一家商业智能软件公司，通过其激进的比特币收购策略，已转型为加密货币市场的主要参与者。这一由首席执行官Michael Saylor主导的转型，使该公司积累了大量的比特币储备，导致其股价与加密货币的走势高度相关。
主要观点
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MicroStrategy的股价现在与比特币的表现紧密相关，这与2020年之前的负相关性发生了显著转变。
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该公司的股票一直以溢价交易，平均比其比特币持仓高出54%以上。
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MicroStrategy一直保持着不断升级的比特币收购速度，2022年有所放缓。
比特币最大化主义者的演变
Michael Saylor从比特币怀疑论者到坚定支持者的转变是MicroStrategy战略的核心。Saylor最初在2013年对比特币不屑一顾，但随着他开始将比特币视为财产而非仅仅是货币，他的观点发生了转变。这种思想探索使他接受了比特币，从根本上改变了他的职业轨迹和MicroStrategy的商业模式。
比特币之外的财务健康状况
尽管比特币主导了MicroStrategy的公众形象，但其核心软件业务仍在运营。对其历史业绩（2004-2019年）的分析显示，每股收益（EPS）停滞不前，盈利能力波动。然而，该公司的毛利润保持稳定，表明尽管对比特币的关注度很高，但其核心业务仍在正常运作。新的会计准则将于2024年12月15日生效，将要求公司按公允价值衡量加密资产，这可能会澄清MicroStrategy的财务评估。
为比特币储备提供资金
MicroStrategy主要通过股权稀释和债务融资为其比特币收购提供资金。该公司的流通股数量激增，在2020年12月至2024年12月期间增长了约156%。虽然稀释可能被视为不利，但每股比特币的升值提供了一个令人信服的反驳。此外，MicroStrategy还利用了低息可转换票据和高级担保票据，截至2025年2月，总债务达到65.2亿美元。Saylor将这一策略称为“增值融资”，旨在让比特币投资比任何稀释影响更能提升公司的价值。
风险与展望
尽管取得了成功，MicroStrategy的策略仍存在重大风险。其与比特币的高度相关性意味着波动性增加，比特币价格的长期下跌可能迫使该公司清算持仓以偿还债务。瑞士数字资产银行Sygnum警告称，MicroStrategy拥有比特币5%供应量的目标可能会损害其作为避险资产的地位。然而，该公司强劲的风险调整后回报表明，市场已经奖励了其大胆的转变。虽然预计到2032年比特币在原始投资回报率方面将跑赢MicroStrategy，但MicroStrategy保持或提高其溢价估值的能力，加上比特币采用率的提高，可能会为寻求通过传统公司结构获得敞口的投资者带来可观的回报。
来源
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为什么策略的比特币购买可能带来长期风险，尽管提振了需求，Decrypt。
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市场边缘：MicroStrategy——对比特币的投机性押注还是战略天才？，盛宝银行。
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