Hyperliquid 去中心化交易所 (DEX) 代币 HYPE 在短短两个月内飙升超过 300%，达到历史新高。这种快速升值引发了加密社区的讨论，讨论其增长的可持续性以及其估值是否由基本面支撑，或者仅仅是投机性的“炒作”周期。
Hyperliquid 的飞速崛起：炒作是否合理？
自 4 月以来，HYPE 代币已飙升超过 300%，这得益于 Hyperliquid 交易所的日益普及和投资者兴趣的增加。此次飙升将 Hyperliquid 推向了去中心化永续合约市场的前沿，目前它处理着 DEX 永续合约总交易量的 70% 以上。
主要收获：
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自 4 月以来，HYPE 代币已飙升超过 300%，这得益于 Hyperliquid 交易所使用量的增加和投资者兴趣的增长。
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Hyperliquid 现在主导着去中心化永续合约市场，处理着 DEX 永续合约交易量的 70% 以上。
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97% 的协议费用收入被再投资于 HYPE 回购，使代币激励与平台增长保持一致。
Hyperliquid 有何特别之处？
Hyperliquid 由哈佛校友 Jeff Yan 和 Iliensinc 于 2023 年推出，是少数几个在没有外部资金的情况下推出的主要加密项目之一。其宏伟目标是将 DEX 的自我托管和透明度与中心化平台通常具备的速度和便利性相结合。该 DEX 提供流畅的用户体验，包括一键交易、来自 30 多个链的直接存款以及对现货、保证金和永续合约市场的访问。它通过提供与代币价格而非代币本身挂钩的永续合约，巧妙地避免了资产桥接的复杂性，从而优先考虑效率。
该平台建立在 Hyperliquid 区块链上，这是一个自定义的第 1 层，利用拜占庭容错 (BFT) 共识的一种变体，称为 HyperBFT。虽然声称支持高达 200,000 笔每秒的交易，但这种高吞吐量是以去中心化为代价的，目前只有 21 个委托验证器在运行。
HYPE 代币经济学和估值担忧
HYPE 代币于 2024 年 11 月通过空投推出，将其 10 亿总供应量的 31% 分配给用户。它既是 Hyperliquid 链的 gas 代币，也是治理资产。尽管其表现令人印象深刻，但关于持有 HYPE 的长期价值主张仍存在疑问。
Moonrock Capital 首席执行官 Simon Dedic 对该代币的估值表示怀疑，特别是其接近 500 亿美元的完全稀释估值 (FDV)。然而，支持者认为，这种担忧忽视了 Hyperliquid 的强劲表现和该领域的巨大潜力。例如，Hyperliquid 目前占据去中心化永续合约交易的 70%，但仅占币安全球交易量的 10%，这表明仍有巨大的增长空间。
此外，HYPE 供应量受到严格管理。在过去六个月中，Hyperliquid 的援助基金已积累了 9.1 亿美元的 HYPE 回购，再投资了约 97% 的平台费用收入。目前只有 34% 的总供应量在流通，其中团队代币的很大一部分 (23.8%) 将在 2027-2028 年之前归属。此外，近 39% 的总供应量分配用于未来的“社区奖励”。没有风险投资资金也消除了出售代币的外部压力。
虽然 380 亿至 450 亿美元的 FDV 可能看起来很高，但对于相信协议发展轨迹的长期持有者来说，这可能并非不合理。目前的买家被认为是后期风险投资公司、将市盈率逻辑应用于加密货币的传统金融分析师以及寻求下一个主导交易层的 ETH 或 SOL 大户。Hyperliquid 有望吸引资金，但其中心化的验证器集仍然是潜在的长期风险。
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